英伟达第二财季营收预计将翻番 稍有闪失便影响整个AI股

秋收冬藏

　　北京时间周四，英伟达将发布其2025财年第二财季财报（注：英伟达财年与自然年不同步，2024年1月底至2025年1月底为2025财年），营收预计将翻一番多。但对于已经习惯了惊人业绩的投资者，他们对英伟达抱有更高的期望。

　　届时，无论英伟达的业绩是超出，还是低于华尔街的预期，都将对AI股产生相应的影响。今年，英伟达股价已经飙升了逾150%，市值增加了1.82万亿美元，同时也推动标普500指数创下新高。

　　当前，英伟达的预期市盈率为37倍，而包括英伟达在内的标普500指数前六大科技公司的平均市盈率约为29倍。



图2：英伟达不断上升的盈利预期拉低了市盈率
　　截至8月23日，根据LSEG的数据，英伟达第二财季营收预计将同比增长约112%，达到286.8亿美元。

　　但由于为满足日益增长的需求而导致的生产成本提高，其调整后的毛利率可能比第一财季下降3个百分点以上，至75.8%。

　　投资机构Synovus Trust的高级投资组合经理Daniel Morgan表示：“它（英伟达）不仅是芯片的基准，也是整个AI的基准。如果英伟达失败了，投资者将卖掉AI领域的每只股票。”

　　但是，一些投资者已经开始担心英伟达满足这种高期望的能力，并质疑英伟达最大客户在AI的支出速度。

　　这些担忧已经导致英伟达股价在7月和8月初的大部分时间里下跌了20%，尽管最近的复苏使该股仅比6月份的历史高点低约5%。



图3：英伟达股价走势
　　此外，英伟达下一代Blackwell AI芯片的潜在生产延迟可能会带来更多麻烦。公司CEO黄仁勋5月份曾表示，Blackwell芯片将在第二财季发货。但分析师近期指出，设计问题可能导致该芯片推迟上市。

　　研究公司SemiAnalysis表示，这意味着英伟达的营收增长可能于明年上半年遭受打击。如果代工厂商台积电提高费用（台积电最近暗示了这种可能性），英伟达的利润率也可能受到挤压。

　　LSEG数据显示，英伟达可能预计其测第三财季营收将增长75%，达到316.9亿美元。这将结束其连续五个财季的三位数涨幅，同时也反映出很难再达到一年前的水平。当时，英伟达的营收飙升了约206%，达到181.2亿美元。

　　在过去的三个财季里，Nvidia的营收涨幅超过了200%。

　　投资公司Running Point Capital首席投资官Michael Schulman称：“这就是所谓的‘大数定律’。一旦一家公司达到一定规模，它就无法保持同样的增长。”



图4：英伟达营收增长预计放缓
　　一些分析人士表示，英伟达可以通过其上一代Hopper芯片来替换Blackwell芯片的订单，以此来抵消Blackwell延迟的影响。Hopper系列芯片不如Blackwell强大，但也足以满足大多数与AI相关的应用。

　　另外，英伟达的商业行为也引发了越来越多的反垄断担忧。美国监管机构正在调查英伟达是否向云提供商施压，要求他们购买多种产品，以及它是否试图将其网络设备与备受追捧的AI芯片捆绑在一起。